ПРИЧИНЫ ВНЕСЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ В СТОП-ЛИСТ.

1. КРАСНАЯ МЕТКА.
Красную метку получает конкретный выпуск облигаций. Она может быть со временем снята. У облигации попавшей в стоп-лист высок риск дефолта. Все выпуски анализируются отдельно по каждой ценной бумаге. Новые облигации у конкретной компании могут не попадать в стоп-лист.

1.1. Рефинансирование кредитов указанное в цели займа у конкретного выпуска облигаций. Если в предыдущие годы деятельность компании приводила к росту долговой нагрузки, то нет гарантий изменения ситуации в будущем. С большой долей вероятности компания в будущем также не сможет обслуживать свои обязательства перед инвесторами по облигационному займу. В результате такой компании придётся погашать долг за счёт новых выпусков облигаций, что в конечном итоге может приводить к формированию кредитного пузыря.

1.2. Погашение зарплаты, как одна из целей займа относится к рискованному использованию средств инвесторов. Скорее всего у компании плохо организованы бизнес-процессы, а руководство не может правильно оценить себестоимость выпускаемой продукции. Сочетание этих факторов приводит к финансовым проблемам. Одним из ярких показателей служит отсутствие возможности выплачивать зарплату сотрудникам.

1.3. Реклама и маркетинг указана среди целей займа. Фактически компания деньгами инвесторов пытается проверить спрос на её продукцию или услуги. В случае отсутствия спроса у эмитента возникнут проблемы с обслуживанием облигационного займа. Эффективность рекламы и маркетинга должны быть проверены до размещения облигаций за счёт личных средств компании.

1.4. Дочернее общество для привлечения денег инвесторов служит защитой группы компаний от претензий инвесторов в случае возникновения финансовых проблем. Чаще всего у такой компании нет имущества. Поэтому в случае дефолта по облигациям инвесторы обратятся в суд к дочерней структуре, а не к головной организации. Выиграв судебный процесс, инвесторы всё равно ничего не получат, так как у дочерней компании нет имущества для взыскания. Создание дочерних обществ нужно для защиты Группы компаний от претензий инвесторов.

1.5. Отсутствие имущества на балансе предприятия, на которое можно направить судебное взыскание в случае отказа от исполнения обязательство по облигационному займу (дефолта).

1.6. Финансовая отчётность показывает большую прибыль в период выхода на фондовый рынок. С большой долей вероятности такой приём применяется, чтобы показать успешность компании. Особенно подозрительно выглядит убыточная или околонулевая отчётность прошлых лет.

1.7. Ребрендинг и изменение бизнес-модели компании является для инвестора высоко рискованным действием. У руководства конкретной организации может не хватить компетенций или знаний в конкретной нише, что приведёт к убыткам и последующему дефолту по их облигациям. Например, Обувь России пыталась уйти от производства обуви и вложить средства в развитие маркетплейса (интернет-магазина). История закончилась дефолтом.

1.8. Основными покупателями товаров и услуг являются крупные торговые сети, маркетплейсы и (или) государственные заказы. Данные субъекты требуют от поставщиков низкие цены по товарам или услугам. Такие производители вынуждены работать на грани рентабельности или в убыток. Сотрудничество с торговыми сетями, маркетплейсами и реализация товаров или услуг через государственные заказы в большей степени является инструментом снижения себестоимости за счёт поддержания выработки и рекламным приёмом. Таких клиентов в портфеле компании не должно быть более 35%.

1.9. Перекупы и посреднический бизнес является рискованным. Такие компании начинают испытывать сильные финансовые трудности в период экономических кризисов, когда ускоряется инфляционная динамика. Они не успевают согласовывать увеличение цены поставки. Результатом становится балансирование на грани убытка. Например, Сахарная компания Столица.

1.10. Модные тренды не проверенные временем. Часто инвесторам предлагают облигации для инвестирования в проекты с неподтверждённой финансовой моделью под видом благородных целей. В истории много примеров, когда модный тренд является убыточным. Здесь можно вспомнить кризис доткомов или банкротство кампаний связанных с переработкой мусора. Например, Эбис.

1.11. Отсутствие цели займа по облигационному займу является тревожным признаком. Инвестор не может оценить бизнес, в который компания планирует вложить его средства. Исключением для данного пункта являются государственные организации или компании с государственным участием.

2. ЧЕРНАЯ МЕТКА.
Черную метку получает конкретная организация. Её снять нельзя. Все выпуски облигаций автоматически попадают в стоп-лист.

2.1. В своей истории компания допускала дефолты по облигациям в период с 2000 года. Например, банковская группа Открытие.

2.2. Если одна компания Группы допустила дефолт по своим облигациям, то черную метку получают все компании и дочерние общества входящие в данную Группу компаний. Например, Головная организация Голдман Групп допустила технический дефолт. Мной сразу были внесены в стоп-лист все её дочерние общества (Мясничий, ИСТ Сайбериан петролиум и Объединение Агроэлита). С течением времени дочерние сообщества ушли в дефолт.

2.3. Руководство компании нарушает морально-этические принципы современного общества.

2.4. В компании практикуется нарушение прав человека.

3. СПОРНЫЕ ПРИЧИНЫ.
Спорными причинами являются параметры, которые не могут дать однозначной оценки качества облигации. Облигации не попадают в стоп-лист по указанным в этом пункте причинам.

3.1. Уровень листинга присваивается биржей конкретному выпуску облигаций исходя из его объёма. Чем больше сумма облигационного займа, тем выше уровень листинга. Например, у Сбера и ВТБ в обращении есть облигации с 1, 2 и 3 уровнем листинга.

3.2. Рейтинг может присваиваться на ограниченный срок. Например, на один год. Некоторые компании оплачивают присвоение рейтинга только на период первичного размещения своих облигаций. Через некоторое время инвестор может обнаружить в своём портфеле ценные бумаги без рейтинга, так как срок действия старого рейтинга истёк, а новый кампания решила не присваивать.

3.3. Ликвидность при покупке облигаций к погашению не оказывает влияние на качество облигации. По завершению срока компания выкупает весь объём выпуска облигаций. Определить дефолт по ликвидности невозможно. В том числе, параметр ликвидности для каждого инвестора будет разным. После покупки одной или двадцати облигаций при аналогичном количестве заявок от покупателей не возникает трудности с реализацией такого количества ценных бумаг.

3.4. Отсутствие публичной истории, у компаний впервые разместивших облигации на фондовом рынке. Данная ситуация нивелируется предложенными условиями. Для небольших компаний это ежемесячные купонные выплаты и выплата номинала равными частями (амортизация) через 1 год с момента начала обращения ценной бумаги. Для компаний с государственным участием отсутствие публичной кредитной истории не может являться причиной, которая позволяет сделать однозначный вывод о качестве предложенных облигаций.

4. ПОРЯДОК МОИХ ДЕЙСТВИЙ
Применяемый порядок действий является обязательным к исполнению в моей инвестиционной практике. Основной целью является снижение возможных убытков.

4.1. Не допускается покупка облигаций с маркером СТОП.

4.2. Ранее купленная облигация получившая маркер СТОП подлежит незамедлительной продаже.

Текст в редакции от 25 ноября 2023 года. (Добавлен пункт 2.2. и Глава 4.)