ОБЛИГАЦИИ С ПЕРЕМЕННЫМ ТИПОМ КУПОНА.

Расчёт доходности облигации с переменным типом купона имеет свои особенности. О них я расскажу в этой инструкции.

3. Из информационно-торговой системы Квик введите в эксель следующую информацию: название облигации, номер ISIN, номинал ценной бумаги, дату погашения и дату покупки облигации.

4. В ИТС QUIK дважды кликните по строке с выбранной облигацией. Откроется биржевой стакан. Продолжаем заполнять эксель. Вводим лучшую цену, указываем показатель НКД (Накопленный купонный доход) и комиссию вашего брокера.

5. В экселе кликните на кнопку "Найти в базе" для просмотра информации о предстоящих купонных выплатах.

6. Открываем карточку найденной облигации и переходим на вкладку "Платежи".

7. Складываем все известные предстоящие купонные выплаты и вносим полученные рузельтаты в соответствующие ячейки в экселе.

8. Эксель произведёт расчёты доходности к погашению согласно настройкам вашей инвестиционной стратегии указанной на листе ТИП-СЧЁТА.

Напомню, что указанная доходность будет получена только при условии удержании облигации определённое количество дней. Облигацией из этой инструкции инвестор должен владеть 1044 дня.

В данном примере с облигацией ВТБ БО-30 мы с вами смогли увидеть яркий пример переменного типа купона. Одним характерным признаком переменности является наличие неизвестных периодов у которых нет известных сумм выплат.

Руководствуясь правилом осмотрительности инвестор в своих расчётах должен учитывать только известные суммы выплат. Любые неизвестные периоды принимаются равными нулю. Чаще всего брокеры игнорируют такой подход. Они руководствуются мыслью о том, что компания сохранит выплаты в неизвестные периоды на текущем уровне. Это позволяет им показать неподготовленному инвестору очень хорошую доходность. На следующем слайде показан яркий пример.

На следующем слайде представлен пример действий брокера при оценке доходности к погашению. Он подставил текущее значение купона в неизвестные периоды. Это увеличило сумму к погашению и позволило ему показать доходность 9,54%.

Для неподготовленного инвестора такой показатель очень рискованный. Компания может назначить новые купонные выплаты больше или меньше текущего значения. Присмотритесь к колонке "Ставка купона" у облигации ВТБ БО-30, которую мы сейчас рассматриваем. Компания очень активно её меняла на всём периоде обращения. Облигация была выпущена с купоном 17%, а затем он снижался до 6,95% и к текущим периодам компания увеличила ставку купона до 7,6% годовых.

В том числе, компания вообще может отказаться от назначения новых купонных выплат в неизвестные периоды. Назначается ставка 0,01% годовых (до востребования) на неизвестные периоды. В этом случае мы можем говорить об отказе компании от выплат.

Подобная ситуация не является дефолтом, так как предусмотрена условиями выпуска и обращения облигации. На слайде показан пример ИКС 5 ФИНАНС (Сеть магазинов "Пятёрочка"). Отказ от выплат является обычной практикой для фондового рынка. Однако, для инвестора это огромный риск.

Он мог руководствоваться расчётами брокера и рассчитывал заработать около 9,54% годовых. Из-за отказа компании от новых купонных выплат инвестор заработает всего 4,67% годовых.

В своей практике я стараюсь избегать ложного оптимизма. Поэтому при расчёте доходности к погашению мной учитываются только известные суммы предстоящих купонных выплат. Все неизвестные периоды игнорируются и принимаются равными нулю. Я стараюсь использовать в своих оценках объективные данные, чтобы у меня была возможность принять эффективное инвестиционное решение.

9. Если я решил купить выбранную облигацию, то дважды кликаю мышкой в биржевом стакане по строке с интересующей (расчётной) ценой.

10. В окне ввода новой заявки я указываю тип операции "Покупка", сверяю цену, указываю количество нужных мне ценных бумаг, выбираю код клиента и нажимаю "Да". Брокер исполняет мою заявку. Облигации поступают в портфель.

Конечно, компания может объявить о сохранении текущей суммы купонных выплат на неизвестные периоды. В том числе, эмитент облигации может увеличить суммы купонов по неизвестным периодам. Тогда инвестор реально заработает больше, чем были сделаны расчёты. В данном случае я руководствуюсь простой мыслью. Лучше радоваться неожиданной прибыли, чем горевать об убытках.

Для меня потерей капитала является не только его утрата из-за переоценки, но и обесценивание под воздействием инфляции. Недеюсь вы согласитесь с моим подходом. Когда мы заранее знаем, что реальная доходность облигации находится около 5% по нижней границе (неизвестные периоды равны нулю) при инфляции 8%, купим ли мы такую ценную бумагу? Скорее всего нет. Поэтому я всегда настаиваю на собственноручной оценке будущей доходности облигации к погашению. Иначе из-за показателей брокеров за 9% годовых мы незаметно для себя обесценим свой капитал.